公司2019Q1营收和归母净利润均实现较快增长
   
2019Q1公司实现营收3.58亿元,同比增长17.71%,归母净利润4692.88万元,同比增长30.01%,扣非后归母净利润4405.51万元,同比增长25.68%。利润增速大于收入增速,主要因为:①费用率下降,其中2019Q1销售费用率为32.77%,同比下降2.73个百分点,管理费用率和研发费用率合计5.81%,同比下降0.49个百分点,财务费用率-1.13%,同比下降0.29个百分点;②资产减值损失减少,2019Q1资产减值损失260.50万元,同比减少437.68万元,主要因为公司加大存货清货力度,存货减少所致;③投资收益(购买理财产品)和其他收益(政府补助)增加;④所得税率下降,主要因为研发费用税前加计扣除比例提高。
   
2019Q1毛利率因为加大清库存力度而有所下降
   
2019Q1公司毛利率54.66%,同比下降4.32个百分点,主要因为公司加大存货清货力度,销售折扣有所降低,导致毛利率下降。
   
营运指标较为平稳,存货周转天数和应收账款周转天数小幅变动
   
2019Q1公司存货周转天数223天,同比增加13天,应收账款周转天数18天,同比减少2天。
   
盈利预测与投资评级
   
预计2019-2021年EPS分别为0.82/1.02/1.23元/股,现价对应19年PE估值为24倍,预计19年净利润增速为30.4%,如按19年PEG为1倍,对应19年PE为30倍,但考虑到公司渠道拓展具有一定不确定性,审慎起见给予公司合理19年PE估值27倍,合理价值22.14元,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。