公司2019H1营收实现较快增长
   
公司发布2019年半年度业绩快报,2019H1公司实现营收6.55亿元,同比增长15.22%,归母净利润5867.49万元,同比增长5.91%,2019Q2单季实现营收2.97亿元,同比增长12.35%,较2019Q1的17.71%有所放缓,2019Q2单季实现归母净利润1174.61万元,同比下滑39.15%。
   
2019Q2营业利润率因为加大开店力度而有所下降
   
2019Q2公司单季营业利润率4.89%,较去年同期的7.96%降幅明显,主要因为公司在2019Q2加大了开店力度,导致销售费用率有所上升。同时,2019Q2公司去库存持续进行,销售折扣有所降低,但由于增值税调降的对冲,毛利率虽有所下降但降幅并不显著。
   
下半年业绩有望持续保持增长
   
从营收端来说,公司线上业务保持较高增长,线下也在加大开店推动收入增长,从利润端来说,公司加大了去库存的力度,存货规模下降,存货减值损失也有望减少,另外研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现。
   
盈利预测与投资评级
   
预计2019-2021年EPS分别为0.73/0.90/1.09元/股,现价对应19年PE估值为26倍,考虑到童装行业目前处于品牌化的初级阶段,行业整体增速较高,公司在童装行业市占率排名第4,是童装行业具有竞争力的品牌,未来有望受益于童装行业集中度提升,给予公司2019年PE估值28倍,合理价值20.44元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。