公司是中高端童装领先品牌
   
公司旗下有中高端童装品牌“Annil安奈儿”,2015年位居童装品牌综合市占率第4位。公司近年来业绩增长稳健,2018年营收和归母净利润分别为12.13亿元和0.83亿元,同比分别增长17.56%和21.08%。公司大股东持股比例较高,高管持股且2017年实施股权激励,确保管理层和股东利益一致。
   
国内童装行业消费升级持续,行业发展潜力大、增速较高
   
国内童装行业规模持续上升,截至2017年童装行业规模达1796亿元,同比增长14.32%,但与美、英、日等发达国家相比,我国童装人均消费仍然较低,具有较大发展空间。随着经济发展、收入水平提升以及“80后”“90后”进入婚育高峰期,推动童装市场消费升级。从竞争格局来看,我国童装行业集中度持续提升,但与发达国家相比仍有提升空间。
   
看好公司未来业绩持续增长
   
公司品牌定位中高端,符合童装品牌消费升级趋势。公司渠道布局持续优化,购物中心以及直营店占比持续提升,且渠道数量仍有较多提升空间。公司直营和加盟同店持续增长,终端零售能力持续提升,并且电商渠道增长较快,具有较大发展潜力。
   
盈利预测与投资评级
   
预计2019-2021年EPS分别为0.82/1.02/1.23元/股,现价对应19年PE估值为25倍,预计19年净利润增速为30.4%,如按19年PEG为1倍,对应19年PE为30倍,但考虑到公司渠道拓展具有一定不确定性,审慎起见给予公司合理19年PE估值27倍,合理价值22.14元,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示
   
行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。